De Medio Oriente al bolsillo: Cómo los shocks petroleros impactan la inflación según el Banco Central

Los días de fines de marzo de este año quedaron en la retina -y los bolsillos- de las familias chilenas por el llamado “bencinazo”; una fuerte alza en los precios de los combustibles realizado, luego que se traspasara el incremento internacional del petróleo -presionado por la Guerra en Medio Oriente- al valor visible en las bencineras del país.

El Gobierno del presidente José Antonio Kast llevaba pocos días y el ministro de Hacienda, Jorge Quiroz, defendió el “sinceramiento” de precios al señalar que mantener el Mecanismo de Estabilización de Precios de los Combustibles (MEPCO) le salía a la billetera fiscal entre US$160 millones y casi US$200 millones semanales, en medio de un ambiente de recortes y ahorro fiscal que buscan impulsar.

Más allá de los argumentos, la discusión y análisis pasó prontamente a proyectar qué sectores se verían más afectados por las presiones inflacionarias que esta decisión podría detonar, y cómo eso golpearía el bolsillo de los hogares.

Bajo todo ese contexto, el Banco Central compartió en su último Informe de Política Monetaria (IPoM) un recuadro que explica cómo estos shocks del petróleo terminan pasándose a la inflación local, revelando que la mayoría de esas presiones ya se reflejaron directamente en los precios de las bencinas.

Así, los riesgos inflacionarios se estarían equilibrando, aunque no desaparecidos del todo.

El análisis del Banco Central a los “shocks” petroleros y la inflación

Según el ente emisor, un aumento significativo del precio internacional del petróleo es un “shock relevante” para la inflación. Es decir, un evento drástico que cambia, en este caso, las proyecciones sobre la evolución de los precios.

En el corto plazo, esto baja de manera directa a los valores locales de combustibles. Los efectos indirectos, por otro lado, cargan los costos de producción del resto de bienes y servicios.

El tamaño de estos efectos depende de varios factores, especialmente su magnitud y persistencia, aunque también influyen las condiciones macroeconómicas -como el ciclo económico y expectativas de inflación-.

Con ese contexto, el Banco Central recordó que la inflación total en Chile pasó de 2,4% en febrero a un 3,9% en mayo, “impulsada principalmente por el impacto directo del alza en los precios internacionales de los combustibles”, agregando que el efecto indirecto -costos de bienes y servicios- ha sido, “hasta el momento, más acotado y acorde a lo anticipado”.

Esta alza en los precios del petróleo brent y WTI respondió al inicio de la guerra entre Estados Unidos e Israel contra Irán, donde este último decidió bloquear el estrecho de Ormuz, zona geográfica donde pasa alrededor de un 20% del petróleo y gas natural a nivel global.

Aunque las exportaciones chilenas de petróleo vienen de mercados más cercanos en el continente, al ser valores transados en los mercados internacionales, un conflicto en Medio Oriente termina inevitablemente reflejándose en cuánto se gasta al llenar el estanque del auto.

El Informe estima que el traspaso total del shock al Índice de Precios al Consumidor (IPC), el principal termómetro de la inflación, sea en torno a promedios históricos -es decir, sin mayores sorpresas a comparación de episodios comparables anteriores-.

Sin embargo, reconocen que la magnitud del shock, la incertidumbre sobre su evolución y la posibilidad de que la economía sea más dinámica de lo previsto “implican riesgos inflacionarios al alza, que se recogen como escenarios de sensibilidad”.

Qué tanto golpea el barril del petróleo a la inflación

Pasando a los números, el organismo encargado de la política monetaria sostuvo que en promedio, un alza del 10% en el barril de petróleo genera un incremento en los precios de las gasolineras de aproximadamente 5% a un año.

Esto, a su vez, equivale a 0,2 puntos porcentuales (pp.) del IPC. “En el corto plazo, la velocidad del traspaso depende de los parámetros del mecanismo de estabilización y de factores como los márgenes de refinación y comercialización”, añadió el IPoM.

En el impacto directo, las estimaciones apuntan que los combustibles -de forma directa o por los servicios de transporte- representan alrededor de un 2% del costo de bienes y servicios que consumen los hogares.

Así, un alza del 10% en el precio del petróleo genera un impacto de entre 0,1 y 0,3 pp. en la inflación a un año, donde el ajuste es mayor en empresas más expuestas al uso de combustibles -como las transportistas-. Y a esos efectos se suman otros canales de transmisión, destacando la indexación a la inflación pasada, menor demanda de productos por la baja en el poder adquisitivo de los hogares y cambios en las decisiones de consumo y producción.

Y si bien estos eventos suelen presionar con más intensidad los precios y costosd de bienes, los servicios suelen reaccionar más acotadamente en el corto plazo, pero de forma más persistente.

Sobre el traspaso observado por el Banco Central hasta mayo, este fue definido como acorde a lo anticipado en el IPoM de marzo, con un IPC suben 1,6 pp. desde febrero.

“Mientras los precios internacionales del petróleo y sus derivados aumentaron aproximadamente 60% desde el inicio del shock hasta mayo, los precios locales de los combustibles acumularon aumentos de casi 30%, sugiriendo que la mayor parte del traspaso directo ya se ha observado”, sostuvo el análisis.

A su vez, se remarcó que “tal como se esperaba, el traspaso indirecto a la inflación local ha sido más acotado que el directo y, con la excepción de algunos servicios de transporte, se ha ubicado en línea con lo previsto”, donde parte del efecto se explica por la caída en los márgenes de empresas, quienes absorbieron parte del shock -principalmente por niveles de ventas insuficientes o por expectativas de que el aumento del petróleo sea transitorio-.

Y por sector, las estimaciones con microdatos apuntan que los bienes de empresas de manufacturas y comercio con mayor exposición a insumos energéticos -como el diésel- “han registrado mayores alzas de precios que los menos expuestos”.

Finalmente, pese al comportamiento esperable de la inflación, el ente emisor advirtió que “persisten riesgos asociados al shock de costos causados por el conflicto en Medio Oriente”, donde se debe seguir evaluando la propagación del incremento del petróleo y derivados al resto de la economía.

“Todo esto, en un contexto en donde no pueden descartarse episodios más extremos para el precio del crudo”, sentenciaron.