Fitch Ratings mantuvo las calificaciones nacionales de largo plazo de Codelco en “AA+(cl)”, las calificaciones internacionales de riesgo emisor en monedas extranjera y local en “BBB+”, al igual que sus notas sénior no garantizadas a largo plazo “BBB+” y el perfil crediticio individual (PCI) en “bb”.
En su análisis, la agencia resaltó la importancia estratégica de la cuprífera para el país y el mercado internacional del cobre, destacando que su calificación está solo un escalón por debajo de la de Chile (“A-“).
Fitch mantiene nota de Codelco
Sin embargo, Fitch advierte que el PCI de la minera se ha debilitado por la fuerte caída en la producción, de un 18%, en los últimos tres años, lo que se agravó por la paralización en El Teniente tras la muerte de seis trabajadores.
En esta línea, proyectan que para recuperar su productividad “seguirá aumentando su deuda, con una flexibilidad limitada para gestionar el apalancamiento, dada la alta necesidad de efectivo por requerimientos de inversión (US$4 mil millones – US$5 mil millones por año) para recuperar los volúmenes históricos de producción y los compromisos financieros con el Estado de Chile”.
Considerando un precio del cobre que rondaría los US$9.500 por tonelada este año, US$9 mil en 2026 y US$8.500 en 2027, Fitch proyecta una razón de apalancamiento neto de 4,9x este año y un máximo de 5,6x en 2027.
Por otro lado, la agencia calificadora dijo que Codelco tiene un factor de toma de decisiones y supervisión “Muy Fuerte”, considerando que es una empresa 100% Estatal.
También resaltó el acuerdo para que la cuprífera pueda reinvertir el 30% de sus utilidades anuales, el término de la Ley Reservada del Cobre en 2032 y el acuerdo del litio con SQM para el Salar de Atacama.
Pero en este contexto, advierte que un potencial incumplimiento de Codelco afectaría la capacidad del Gobierno para obtener financiamiento e ingresos fiscales.
En cuanto a flujo de fondos libre, proyectan que Codelco generará un FFL negativo de US$2.300 millones a US$2.700 millones entre 2025 y 2027 por pagos de intereses, necesidades de capital de trabajo, dividendos equivalentes al 70% de utilidades netas y capex de US$4 mil millones a US$5 mil millones por año.
Finalmente, Fitch apunta que la minera pública generará un Ebitda de US$5 mil millones a US$5.500 millones anuales entre 2025 y 2027, lo que sería impulsado por una recuperación moderara de la producción y fundamentos favorables del mercado del cobre.