Trama de pensiones: cómo las AFP perdieron billonaria apuesta contra europeos y "lobos" de Wall Street

Lo que comenzó como una prometedora estrategia financiera terminó convertido en un billonario dolor de cabeza para las AFP y —principalmente— para sus afiliados. Las siete administradoras apostaron a que las tasas de interés de largo plazo en Estados Unidos bajarían, pero ocurrió justo lo contrario. ¿El resultado? Pérdidas que arrastraron al Fondo E a una caída histórica.

Pero en el mundo de las finanzas, las derrotas de algunos pueden traducirse en millonarias ganancias para otros. Y este caso no es la excepción. De acuerdo con antecedentes recopilados por la Unidad de Investigación de Bío Bío, los principales beneficiados son gigantes de la banca global. Aquí se cuentan especuladores europeos y de Wall Street. ¿Los mejores aspectados? El Société Générale de Francia y el Bank of America.

Y mientras la industria intenta poner paños fríos, los ciudadanos próximos a pensionarse se quedan con pocas opciones: o se jubilan con menos dinero del que proyectaban a principios de este año o continúan trabajando hasta que la “estrategia a largo plazo” de las AFP, finalmente, funcione.

El dinero se perdió

Las AFP apostaron con los ahorros previsionales de los trabajadores chilenos y les salió más que mal. Según reportes oficiales, el que se suponía era el fondo más conservador acumuló una caída real del 10,39% entre enero y septiembre de 2026, uno de sus peores resultados para los primeros nueve meses de un año desde la creación de los multifondos. La cifra se acerca al desplome del 13,11% registrado durante todo 2021, uno de los episodios más críticos de su historia.

La crisis estalló luego de que el martes 13 de octubre, la agencia estadounidense Bloomberg revelara que las AFP comenzaron a retirar sus apuestas de manera anticipada. En términos técnicos, cerraron sus posiciones en los contratos de derivados conocidos como swaps.

La apuesta consiste en que las AFP pagan una tasa variable y reciben a cambio una tasa fija. Se trata de una operación que depende directamente de las tasas de interés del mercado estadounidense, especialmente las vinculadas a los bonos del Tesoro de EEUU. De este modo, si la tasa de interés subía, las AFP quedaban obligadas a desembolsar más dinero del que recibían. Y eso fue justamente lo que sucedió: la inflación derivada de la guerra en Irán, el aumento de la deuda pública estadounidense y las decisiones de la Reserva Federal (FED, el “Banco Central” de EEUU) repercutieron directamente en las transacciones.

Y aunque la estrategia había generado buenos resultados, esta vez terminó jugando en contra de los afiliados. Si hace un año el saldo positivo era de US$1.400 millones, esa cifra entre enero y septiembre de este año —según el medio especializado— se desplomó: las pérdidas de valor se encumbran a los US$7.700 millones.

La retirada

El repliegue de las AFP, en todo caso, no fue casual. En abril de este año, la Superintendencia de Pensiones, alertada por lo que podía ser un “desangre” de la industria, pasó a la acción. En concreto, el regulador fijó nuevos límites para reducir los riesgos de estas inversiones que entrarán completamente en vigencia el 6 de noviembre. Por ejemplo, para el E, se estableció un 2% como tope de pérdidas ante diversos escenarios críticos definidos por la autoridad. El más sensible para los contratos en cuestión era un aumento de las tasas de interés en 0,4 puntos porcentuales. Esa cifra fue superada con creces: aumentó 1,11 puntos porcentuales.

Así, las administradoras comenzaron a reducir su exposición a estos instrumentos, arriesgándose a convertir parte de esas pérdidas “de papel” en pérdidas “reales”.

Los ganadores

Según información recabada por la Unidad de Investigación de Bío Bío, los principales favorecidos con estas pérdidas corresponden a bancos europeos y de Wall Street. Al menos así consta en informes publicados por la Superintendencia de Pensiones que recogen datos de los swaps hasta el 29 de mayo de este año.

Los últimos documentos disponibles revelan el detalle de las valorizaciones de los contratos que hoy están en la mira de los afiliados. Esas cifras representan las pérdidas o ganancias acumuladas por cada acuerdo si se liquidaba a esa fecha.

El banco que más dinero recibiría de las jubilaciones chilenas era el francés Société Générale ―uno de los mayores bancos de inversión de Europa―, con 577 millones de dólares. Más atrás están el Bank of America, con operaciones en Wall Street, con 549 millones de dólares; y el BNP Paribas (también francés), con 457 millones de dólares. Más atrás aparecen el británico Barclays; el alemán Deutsche Bank; y el Morgan Stanley (también de Wall Street).

De acuerdo con las cifras de la entidad reguladora, los contratos de los fondos administrados por AFP Capital eran los que acumulaban las mayores “pérdidas”, con 759 millones de dólares en total, considerando del Fondo A al Fondo E. Sólo los contratos con Morgan Stanley y Bank of America sumaban valorizaciones negativas por 245 millones de dólares y 232 millones, respectivamente para esa misma administradora.

Por detrás de Capital aparecen Cuprum, Provida y Habitat, con “pérdidas” acumuladas de 678 millones de dólares, 624 millones y 512 millones, respectivamente.

Respecto del Fondo E, Capital también lideraba las valorizaciones negativas, con 139 millones de dólares, lo que representaba el 2,57% de los activos. En la vereda opuesta, AFP UNO era la administradora con las menores pérdidas: 2,1 millones de dólares en el Fondo E, un 0,44% del valor de sus activos.

Trabajar más

Pese a los estrepitosos resultados de las operaciones en EEUU, el presidente ejecutivo de la Asociación de AFP, León Fernández, intentó cambiar el tono de la discusión. Aseguró que no es una pérdida, sino más bien “una valorización económica del fondo, consecuencia del alza de tasas”.

“Cuando suben las tasas, el valor económico de los activos caen… pero no es una pérdida, porque el activo sigue invertido con un flujo que te va pagando. En un periodo de tiempo te sigue pagando el mismo flujo. Lo que pasa que hoy día con esa plata a lo mejor podrías comprar una mayor rentabilidad, un activo con más rentabilidad. Pero no hay una pérdida materializada, lo que hay es una caída en el valor”, espetó.

Fernando Mejido Muñoz, consejero titular del Consejo Técnico de Inversiones de la Superintendencia de Pensiones y director nacional de la Escuela de Auditoría y Control de Gestión de la Universidad Santo Tomás (UST), se refirió a esta polémica en conversación con el Expreso Bío Bío.

“Las personas que están a puertas de jubilarse, en los próximos meses e incluso dentro de este año, van a realizar una pérdida importante en su fondo, y eso es innegable”, afirmó.

El especialista añadió que una de las medidas que se pueden tomar para mitigar esta pérdida es que “esas personas posterguen un tiempo su jubilación para permitir que el mercado se recupere”.

Hasta el cierre de esta publicación no fue posible obtener respuestas de la Asociación de AFP de Chile.